年初至今，上證綜指下跌20.35％，建筑行業(yè)下跌23.37％，跑輸上證指數3.02pct；子板塊中表現較好的是鐵路建設，跌幅較大的是園林工程和國際工程。目前建筑行業(yè)PE估值約10.72倍，PB估值1.16倍，處在歷史低位，存在較大提升空間。我們的投資組合收益穩健，年初至今實(shí)現收益-1.22％，跑贏(yíng)大盤(pán)指數19.13pct。

經(jīng)濟下行壓力加大，穩增長(cháng)背景下基建投資反彈大勢所趨

        今年以來(lái)固定資產(chǎn)投資增速不斷創(chuàng )新低，8月觸底后，目前已企穩回升，年初至今增速為5.7％，同比下滑1.6pct；基建投資增速為3.7％，同比下滑15.9pct，但降幅開(kāi)始縮窄。隨著(zhù)經(jīng)濟下行壓力加大，宏觀(guān)調控的重點(diǎn)逐漸由去杠桿向穩增長(cháng)轉變，政策開(kāi)始頻繁釋放寬松信號，基建補短板成為穩增長(cháng)重點(diǎn)；政策不斷強化、重大項目加速審批，補短板進(jìn)入落地期。在專(zhuān)項債資金向投資建設端傳導、信用環(huán)境逐步寬松、交通投資回暖等刺激下，基建投資觸底反彈大勢所趨。

        建筑各子板塊基本面分化，存結構性機會(huì )

        建筑各子板塊基本面分化較大。設計咨詢(xún)龍頭公司依托跨區域、跨行業(yè)拓展，市場(chǎng)占有率提高，實(shí)現逆勢高增長(cháng)；央企國企在基建市場(chǎng)的集中度高，業(yè)績(jì)確定性強，行業(yè)雖受到基建投資下滑影響業(yè)績(jì)有所回落，但央企國企整體優(yōu)勢明顯，明年仍是基建補短板的最大受益者；裝修裝飾處于地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈后端，今年家裝訂單搶眼，未來(lái)業(yè)績(jì)有望逐步回暖；園林行業(yè)資產(chǎn)負債率處于歷史高位，去杠桿對行業(yè)整體影響較大，基本面仍有待改善，今年來(lái)估值和業(yè)績(jì)下滑造成戴維斯雙殺，未來(lái)或受益PPP放寬及政府紓困民企政策。

        重點(diǎn)推薦受益基建補短板的央企國企和設計咨詢(xún)龍頭

        這輪基建補短板主要由中央主導，鐵路、公路、軌道交通等基礎設施以及水利、生態(tài)環(huán)保等領(lǐng)域是重點(diǎn)。區域上中西部地區有望優(yōu)先受益。國企央企在承接大訂單上有明顯優(yōu)勢，近幾年新簽訂單保持高增長(cháng)，在手訂單充沛，業(yè)績(jì)確定性強，目前整體估值處于低位，穩增長(cháng)背景下有望迎來(lái)估值修復。重點(diǎn)推薦中國鐵建、中國中鐵、中國建筑、中國交建、安徽水利等。

設計咨詢(xún)板塊屬于輕資產(chǎn)模式，負債低，現金流良好，位于產(chǎn)業(yè)鏈前端，優(yōu)先受益基建補短板，行業(yè)集中度提升利好龍頭企業(yè)，在手訂單充沛，當前估值與歷史估值中樞相比還存在較大提升空間。重點(diǎn)推薦中設集團、蘇交科、勘設股份等。

        風(fēng)險提示：固定資產(chǎn)投資下滑；項目落地不及預期；應收賬款壞賬風(fēng)險等。